김규진 Email and Phone Number

저서 소개: 한국의 정크 본드 미국에서는 중요한 시장인 정크본드가 국내에는 없는 것일까? 정크본드는 신용등급이 낮아서 부도위험이 있는 반면 수익률은 높은 채권의 속칭이다. 월스트리트에서는 고수익채권(하이일드 채권)이라고 젊잖게 표현하고 있다. 국내에서는 정크본드, 하이일드채권, 고수익채권, 비우량 채권 등 여러 가지로 표현되고 있다. 국내에 정크본드가 없다면 자본시장의 한 부문에서 기관투자자의 역할을 은행, 상호금융이나 개인투자자들이 대신한 상황이 아닐까? 정크본드가 존재한다면 투자은행에게 수익원이 될 수 있을 것인가?미국에서는 금년 상반기까지 정크본드 발행과 정크본드를 편입하는 채권 펀드가 공히 활황을 누렸다. 이는 연방준비은행의 제로금리(양적 완화) 때문이었다. 이 책에서는 미국 기업의 레버리지를 주도하는 사모펀드들이 기업인수금융의 차입을 2017년 이후로 연장해 놓았고, 미국 기업들도 대출보다 만기가 긴 정크본드 발행을 통해 자금을 장기 확보하기 때문에 정크본드가 수요와 공급 면에서 인기가 있었던 이유를 설명해 준다. 미국 채권펀드는 국내자산운용사들도 많이 들여와서 절찬리에 판매하였으나, 7월에 들어서는 테이퍼링이 현실화되면서 정크본드의 수요가 퇴조하고 있다.한편 국내에는 정크본드가 실질적으로 존재한 적이 거의 없었다. IMF이전에는 회사채 시장이 보증사채 위주였고, IMF 이후 채권시장이 무보증사채로 바뀌면서 중소기업은 발판을 잃었다. 대기업 그룹사들도 줄줄이 신용등급이 격하되어‘추락천사’가 되었으며 , 대우회사채를 위시한 국내 추락천사 대책으로 회사채신속인수제도와 P-CBO, 후순위채 펀드, 하이일드펀드 등 여러 가지 대책이 시행되고 비우량 회사채를 편입하는 펀드에 세제혜택도 여러 차례 부여되었다. 금융과 기업구조조정의 성공으로 2005년경에는 기업들이 투자등급을 회복하였고, 2008년의 금융위기 이후에는 도리어 신용등급이 과도하게 높은 성향에 있다. 웅진 사태 이후 회사채 양극화 문제가 대두된 후, 금년 초 도입되어 최근 공모주 배정 활황 속에 인기를 높이고 있는 2014년 형 ‘비과세 하이일드펀드는 쌍용양회 등BBB등급의 회사채 발행금리를 낮추는데 실제로 기여하였다. 이 제도 도입의 원래 취지는 정크본드에 펀드 운용자산의30%를 배정하는 것인데, 인기의 원천은 공모주 우선배정에서 나온다. 향후 후속 비과세하이일드펀드가 속속 출시된다면 공모주 배정에서 경쟁률이 높아져 매력도가 감소할 것이므로, 자산운용사들은 결국 정크본드 수익률에서 진검 승부를 내야 할 것이다그러나 정크본드는 불경기가 도래하면 미리 하락하고, 경기가 회복하면 미리 상승한다. 따라서 주식과 채권의 중간 성격이지만, 불경기 때 특히 유동성이 취약하다. 그런데 국내의 기관투자자들은 주식과 채권 사이의 중간 상품을 취급하지 않는다. 이에 따라서 2009년 이후 대거 발행된 ‘경기순응업종’ 기업 회사채가 개인투자자와 상호금융들 리테일 투자자에게 소화되었고, 동양그룹 사태로 불완전 판매까지 문제화되었다. 건설업 회사채의 만기 도래는 2014년 상반기로 한숨을 돌렸지만, 조선과 해운업의 채권만기 도래는 2015년에도 지속된다. 그리고 그룹계열 건설사에서 ‘꼬리자르기’ 사례가 출현함에 따라 그룹 주력기업의 우량신용등급을 모든 계열사에게 적용하기 곤란한 문제가 출현하였다. 이에 대한 반향으로 국내의 신용평가제도를 선진화하려는 정책 목표가 설정되었지만, 그 전에 비우량 등급의 회사채를 소화시킬 시장기반을 마련해야 한다. 그리고 한국은행의 연구에서는 비우량 채권가격이 저조한 데는 신용도 문제만이 아니라 유동성이 결핍된 데 따른 디스카운트가 크다고 보고하였다. 채권시장 전문가들은 대형 회사채 펀드가 출현하여 유동성 디스카운트를 줄여 주어야 한다고 역설하고 있다. 이러한 시점에서 이 책은 한미 정크본드 시장 뿐만 아니라 은행대출과 펀드들까지 망라하여, 시의 적절한 비교를 제시해 준다.